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卖空交易保证金的测算

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投资者向证券经纪商借入证券也要交存一定数量的保证金,交存保证金数量按所借证券卖出时的市场价值乘以法定保证金率计算,这一保证金称为法定保证金。由于卖空者借入的是证券而不是货币,所以他必须以相同的证券偿还债务,而且一般情况下不需要支付债务人利息。但有时经纪人会要求卖空者支付债务利息,有时经纪人也会为卖空者账户中的现金支付一定利息。

1.初始保证金的计算
其计算公式为:
初始保证金=证券卖出时的市场价值×法定保证金率

例如,某投资者经分析认为证券行市将下跌,以2万元本金做保证金卖空交易,当时法定保证金比率为50%。根据上述公式计算,在开立保证金账户并交存保证金后,向证券经纪公司可借得当时市价为10元一股的X公司股票4000股在市场上卖出,总市值为4万元,当股价跌至8元一股,跌幅为20%时,投资者再委托经纪人代为买入同样的股票4000股归还,需支付32000(即8×4000)元,若不考虑手续费等费用,该投资者获利8000元,收益率为40%。若股价不是下跌而是上涨,则说明投资发生亏损。

2.保证金实际维持率的计算

不管投资者是获利还是亏损,证券经纪公司都要逐日计算每个保证金账户的实际维持率。在保证金卖空的情况下,投资者的实际保证金是他所拥有的资产与债务之差,投资者账户中的资产是卖空时证券的市值和存入的原始保证金,以现金形式存在。债务是向证券经纪商借入的证券市值,按其实际市值计算。在只有卖空的情况下,卖空的保证金实际维持率可按下列公式计算:

上例中,如果股票价格上涨至12元一股,计算时股票市值为48000(即12×4000)元,则:
 

保证金实际维持率=[(40000+20000)/48000-1]×100%=25%
当保证金实际维持率大于法定比率时,投资者可从保证金账户中提取相应现金,但必须满足法定保证金要求。当保证金实际维持率低于最低维持率要求时,经纪人要向投资者发出追加保证金的通知,投资者必须在账户中增加现金或证券,否则经纪人可以对该账户自行结清。当保证金实际维持率低于法定要求又高于最低要求时,该保证金账户将成为“限制性账户”,即任何会引起进一步降低实际保证金价值的资产动用都将受到限制。

3.卖空证券最高市值和最高限价的计算
当证券交易所或证券公司规定了保证金最低维持率后,可以计算出卖空证券的最高市值和最高限价,也就是说,当证券价格涨到这一限度时,就应向卖空者发出追加保证金通知了。卖空证券最高市值的计算公式如下:

上例中,如果保证金最低级持率为20%,则:
卖空证券最高市值=(4+2)/(1+20%)=5(万元)
每股最高限价=50000/4000=12.50(元/股)
即当股价涨至12.50元一股时,就应追加保证金。

关键词:保证金  

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