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期权交易可分为场内交易和场外交易,现今场内期权已成为衍生市场上交易最为活跃的金融工具之一,因此我们在此主要介绍场内期权交易的操作。总体来讲,期权的场内交易与期货交易大体相似,主要包括以下几个方面:

(一)开立交易账户
场内期权交易都是集中在交易所内进行,而在场内操作交易的只能是交易所的会员,包括经纪公司和自营会员。普通投资者在进入期货市场交易之前,应首先选择一个具备合法代理资格、信誉好、资金安全、运作规范和收费比较合理的经纪公司会员。自营会员没有代理资格。投资者在经过对比、判断,选定经纪公司之后,即可向该经纪公司提出委托申请,开立账户。开立账户实质上是投资者(委托人)与经纪公司(代理人)之间建立的一种法律关系,签订合同,缴纳保证金,但只有期权的出售者才交纳保证金。

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与期货交易不同,期权未必采取集中性的场内交易形式,也未必以标准化的期权合约进行交易。因此,根据交易场所是否集中以及期权合约是否标准化,期权可分为场内期权和场外期权。

1.场内期权
场内期权又称为“交易所交易期权”或“交易所上市期权”,是指在集中性的期货市场或期权市场进行交易的期权合约,它是一种标准化的期权合约,其交易数量、敲定价格、到期日以及履约时间等均由交易所统一规定。

2.场外期权
场外期权又称为“店头市场期权”或“柜台式期权”,是指在非集中性的交易所进行交易的期权合约,它是一种非标准化的期权合约,其交易数量、敲定价格、到期日以及履约时间等均可由交易双方自由议定。一般来说,场外期权交易是在交易所以外的众多金融机构、中间商和客户之间,通过买卖双方磋商来进行的交易,这种交易是在一种无形的、松散的市场中,通过电话、电传等现代电讯设备的联系来完成的。相比较而言,场内期权与场外期权各有自己的优缺点。场内期权的最大优点是:交易便利,成本低廉,交易者可随时通过反向交易来冲销其持有的部位,这是由交易所具有的高流动性和合约的标准化所决定的。然而,场内期权合约的标准化特点却也限制了投资者根据自己的具体需要进行选择的余地,在这一方面,相比较而言,场外期权也许更为适用,
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根据期权合约赋予持有人买入或卖出基础资产行为的不同,期权可分为看涨期权、看跌期权和双向期权。

1.看涨期权
看涨期权(CallOption)又称买入期权,指的是一种合约,在此合约中立权人授予买方在规定的时期内(或规定的日期)以约定的价格从卖方处购买一定数量的某种特定的商品或期货合约的权利。看涨期权的购买者向卖出期权的出售者支付一定数额的权利金后,即拥有了在合约有效期内或未来某一特定的履约日以事先约定的价格(即敲定价格)向卖出期权的出售者买进一定数量的某种商品或期货合约的权利。在交易中,期权买方之所以买进这种期权是因为他确信该期权的基础资产的市场价格将上涨。相反,看涨期权的卖方之所以卖出看涨期权,是因为他预测该期权的基础资产的市场价格不会上涨或可能下跌,所以他卖出看涨期权,以获取期权费。

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从上述期权的概念中可以看出,期权具有如下一些明显的特征:

1.期权交易是一种买进或卖出某种商品或期货合约的权利期权交易的对象不是任何商品或期货合约本身,而是一种买进或卖出某种商品或期货合约的权利。期权交易是这种权利的交易,这种权利交易具有很强的时间限制,它只能在合约规定的有效期内或合约规定的某一特定的履约日行使,一旦超过合约规定的期限,就会自动失去这种权利。

2.期权买卖双方在享有的权利或承担的义务上存在着明显的不对称性期权的买方享有选择权,他有权在规定的时期内(或规定的日期),根据市场行情变化,选择是否行使这种权利,或者转让其权利;而期权的卖方则必须根据买方的决定履行相应的义务。一旦期权的买方要求行使其权利,则期权的卖方就必须无条件地履行合约所规定的义务,不得以任何理由拒绝。这种不对称还表现在风险与收益的不对称性上。买方所承担的最大风险是为购买期权所支付的期权费,当其在有利情况下行使期权,则可能取得无限的收益;反过来,出卖者可能获得的最大利润就是权利金,而当买者行使期权时,从原则上他可能遭受无限的风险损失。

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期权合约是期权的买卖契约,它是指在期权交易市场上,期权购买者向期权出售者支付了一定数额的权利金后,该期权购买者即可获得在约定的有效期内按事先约定的价格买进或者卖出一定数量相关商品或期货合约的权利的一种标准化合约,是期权交易双方确定交易关系的正式法律文件。一般而言,一份标准化合约主要应包括以下几个方面的内容:1.交易标的交易标的即进行交易的商品或期货的种类和数量,通常与相同商品期货合约中规定的数量相

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