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行业分析的第一步应该将行业结构加以了解,并且选择具有完整产业结构的行业来加以投资。考虑的因素主要包括如下几个内容:

(一)行业的上中下游应是结构完整并且能互相支援配合
行业的内部结构是否合理,关系到企业生存和发展的长远利益;同时行业外部环境的相互衔接,也在一定程度上制约行业的发展。比如汽车制造业,不仅要求行业内部汽车各部件的生产架构合理衔接,同时要求石油、冶金、橡胶等行业要协调发展,才能保障该行业健康成长。

(二)行业的劳动生产率
采用先进生产技术状况怎样,特别是在一国的开放部门或开放型的小国经济中,这就关系列该行业产品与外国同类产品的竞争力。如果行业的劳动生产率高于或等于世界平均劳动生产率,则该行业就不易受到外货的冲击,反而有可能拓展海外市场。反之,则难免受到外货的侵蚀,造成行业萎缩,特别是在当今世界经济发展日益联系紧密的今天,行业的劳动生产率,关系到该行业的生死存亡。比如,加入世界贸易组织以后,我国的汽车行业、电子行业,都在一定程度上受到了冲击,对我国民族工业是一种威胁,也是一种促进力量。

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影响股票市场价格变化的根本原因和直接原因都是供求关系的变化。但在一定的条件下,证券行情的发展可能会游离于政治、经济因素,完全由市场自身的一些原因来主导行市的变化。

1.证券行市有其自身特有的运行规则
在证券市场中,由于投资者的市场预期的心理,证券行市有其自身特有的运行规则,特别是在股票市场上,久涨必跌,久跌必涨,已经成为了一个普遍的规律。证券市场行市的起起落落,既是市场运行自身的规律,也反映了市场投资者的心理变化和对发行公司未来的价值判断。在研究证券投资的各种假说和理论中,循环周期理论实际上就是对证券市场这一规律性的变化进行总结,期望探索出其内在的规律性。

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政治因素指能对经济因素发生直接或间接影响的政治方面的原因。政治因素对于股价的影响较为复杂,需具体分析其对经济因素的影响而定。

1.国际形势的变化
当今世界各国间企业的关联性越来越紧密,国际形势的风云变幻会直接影响到企业的正常的生产经营活动。随着经济全球加剧,这种状况会表现得更加明显。如外交关系的改善会使有关跨国公司的股价上升。作为投资者,应在外交关系改善时,不失时机地购进相关跨国公司的股票,以获取因国际形势变化带来的投资收益,避免投资风险。

2.国内重大政治事件
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1.物价变动分析
在一般物价水准待续上涨时候,证券市场尤其是最敏感的股市,当然早已有了反应。物价上涨的前后,反应是不一致的。一般认为,在物价上涨的初期,有原材料和产品库存的厂商大获其利,由于公司产品售价上升,公司的获利能力、资产净值相对提高,而固有资产的折旧却相对降低,盈余因此增加,因而物价上升时,证券行市跟着上扬;但在物价激烈上涨的时候,并且持续一段时间以后,因为生产者的成本上升,利润降低,而投资人往往趋于保值的心理,可能从证券抽出资金,转而投资于房地产、黄金等保值实物上,证券行市也就会随之回落。当然,如果是因为经济不景气,生产滑坡,销售减少,库存增加,以至于物价下跌,表现在证券市场上则更是是价位低迷不振,空方的阴影笼罩。总的分析,物价的频繁变动对经济成长不利,当然也不利于证券投资,而在物价比较平稳的状态下,经济才会有长足的发展,证券市场的价格才能屡创高点。

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1.货币政策分析
货币政策及其变动对经济活动会产生重大影响。货币政策的变动,集中地反映在货币供给量和利率水平的变动上。

(1)膨胀性的货币政策,会促使社会货币供给量增加,提高银行的信贷能力,压低资金市场的利率水平,从而推动生产投资与消费的增长,刺激经济的发展。同时,货币供给量的增加,可用于购买证券的资金相应增多,就会促使证券行市的上升,利率降低,企业或公司借款成本降低,利润相应增加。另外,由于低利率,看重利息收入的投资者,就会把资金投向证券,以求得到较高的收益率。再者,利率低使得投资者在评估证券价值时所用的折现率下降,使得证券内在价值上升,市场价格也随之上涨。

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国民经济形势分析
反映国民经济发展状况的最重要的指标是国民生产总值。国民生产总值反映了在一定时间内(通常为1年)国民经济所生产的全部商品与劳务的价值总和,它由个人消费开支、国内私人总投资、政府购买以及净出口四个部分组成,国民生产总值及其各个组成部分的变化,可以反映出整个经济活动水平和不同行业生产形势的变动情况。一定时期国民生产总值增长与否,反映了一国在一定时期内经济成长的总水平,预测未来国民生产总值的增长或下降,实际上就是对经济成长与否的一种判断。这无疑是影响证券行市总体水平升降的一个参考因素。

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如果市场是无效的,那么获得充分信息的投资者就可以利用市场定价的失误构造能给他带来超额利润的投资组合;相反,如果市场是有效的,那么由于市场价格已经充分反映了所有信息,因此获得充分信息的投资者与一般投资者一样,都只能获得正常的收益率。

因此,我们可以通过衡量专业投资者与一般投资者的投资表现来检验市场的效率。因为专业投资者是最有可能获得全部信息的,他们在证券分析、资产定价、风险管理等领域训练有素,而且每天都在进行着信息的收集和分析并可以在本公司内部进行相互的交流。可以说他们在收集信息和分析信息方面都具有明显的优势。(www.hpapa.com)

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如果市场是有效的,那么任何交易或投资策略都无法取得超额利润,其预期收益率到无法超过恰当的基准(Benchmark)。

检验市场效率的一种方法是检验某种特定的交易或投资策略在过去是否赚取了超额利润。例如,如果你认为股价对新信息(如公司盈利报告)的反应较慢,那么你的投资策略为总是买进每股净利润增长最多的前10家公司。为了检验你的投资策略是否成功,你可以运用过去的数据来检验一下这种投资策略的结果。在有效市场中,你的投资策略是不可能成功的。

在检验各种投资策略时,你首先得选定某个资产定价模型来确定基准收益率。如果你选择资本资产定价模型(CAPM),那么,基准收益率就可等于无风险利率加上该投资的β系数乘以风险溢价。如果你选择了套利定价模型

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在有效市场中,证券投资的预期收益率可以随时间变化,但这种变化只能来源于无风险利率的变动,或者风险溢价的变动。风险溢价的变动则可能由于风险大小的变动或者投资者风险厌恶程度的变化。

无风险利率、风险大小和风险厌恶程度都可能随着经济周期的波动而变动。当经济衰退时,真实利率水平和预期通货膨胀率通常都会下降,从而使名义无风险利率水平下降。另一方面,证券投资的风险则随着经济衰退而增加。经济衰退还使投资者的财富水平下降,降低了他们抗风险的能力,从而使他们的风险厌恶程度提高。风险和风险厌恶度的同时提高意味着风险溢价的提高。这两种因素的共同作用使预期收益率将随着经济周期的波动而变动。由于经济周期的波动不是纯随机的,因此它有可能使证券价格出现非随机的范式,即具有一定程度的可预测性。

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在现实生活中,每天都有大量的信息涌入市场。这些信息五花八门,涉及政治、经济、社会、国际局势、自然环境、行业竞争格局、原材料供需状况、产品供需状况、公司内部状况等各个方面,它们都与证券价值直接或间接相关,从而影响着证券价格。

如果市场是有效的,证券价格就会在收到信息时作出迅速而准确的反应。“迅速”指的是从证券市场收到信息到证券价格作出反应之间不应有明显的迟延;“准确”指的是证券价格的反应是无偏的,证券价格的初始反应就应精确反映该信息对证券价值的影响,不需要进行后续的纠正,不存在过度反应(Over唱eaction)或反应迟缓。

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